圖片來源：度哥

2023年4月攝于上海車展

在寶馬集團(tuán)完成增持華晨寶馬股份至75%之后不過兩年，就傳出了華晨集團(tuán)將出售華晨寶馬剩余25%股權(quán)的消息，這是要最后再薅一把？

根據(jù)近日的外媒報(bào)道，華晨汽車集團(tuán)控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱“華晨集團(tuán)”）正在進(jìn)行重組，并尋求籌集新資金的方法，以獲得更多流動(dòng)資金，考慮的選項(xiàng)就包括出售與寶馬集團(tuán)的合資公司——華晨寶馬剩余的25%股權(quán)。

報(bào)道還稱，多家中國(guó)企業(yè)對(duì)該交易表示出興趣，并正在參與有關(guān)出售股份的初步討論，其中包括一汽集團(tuán)和其他新興企業(yè)，目前談判正在進(jìn)行中，但尚未做出最終決定。

該消息一出，瞬間就掀起了國(guó)產(chǎn)寶馬要“改姓”的熱烈討論。不過很快，華晨集團(tuán)方面就發(fā)布公告辟謠，稱經(jīng)公司核實(shí)，上述報(bào)道不真實(shí)。截至公告披露日，公司未得到任何來自于政府部門、監(jiān)管機(jī)構(gòu)或公司股東有關(guān)上述傳聞的書面或口頭的信息。

雖說否認(rèn)了傳言，但寶馬前面冠上“華晨”兩個(gè)字能撐多久還真不好說。從華晨集團(tuán)的近年財(cái)報(bào)可以看出，其絕大部分利潤(rùn)都來自華晨寶馬，如果把寶馬剝離，那么就是一個(gè)虧損的無底洞。

因此，一方面華晨可能舍不得寶馬這個(gè)“大血包”，另一方面又不排除其將來會(huì)無奈出售股權(quán)來換取喘息機(jī)會(huì)。

1

合資過往

●

華晨與寶馬的故事要從上世紀(jì)八九十年代說起，這里面還繞不開一個(gè)曾經(jīng)叱咤風(fēng)云的商業(yè)人物——仰融。

資料顯示，仰融是原華晨中國(guó)汽車控股有限公司董事長(zhǎng)兼總裁。有關(guān)于他的出身，網(wǎng)絡(luò)上有多種說法，不過在知名財(cái)經(jīng)作家吳曉波的《大敗局》中是這樣寫的：

“他自稱是安徽徽州人，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)畢業(yè)，擁有經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位。而實(shí)際上，他出生在江蘇省江陰市北國(guó)鎮(zhèn)，原名叫仰勇，兄弟4人。他拿到經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位是1995年前后的事，在這之前應(yīng)該沒有讀過任何大學(xué)。初中畢業(yè)后，他先是做了一陣子的廚師，后來承包過家鄉(xiāng)的一個(gè)小商店，再后來到江陰市外貿(mào)公司上班?！?/p>

仰融本人在一次公司內(nèi)部會(huì)議上，講述自己的經(jīng)歷時(shí)是說：“在越南打過仗，1988年受了一次大傷，腿斷了，頭也打開了，三進(jìn)手術(shù)室，奇跡般地、沒有殘疾地活了下來，這以后便開始既珍惜又藐視生命?！?/p>

就是這樣一個(gè)沒什么背景的人，憑借過人的膽識(shí)和不安分的天性，竟然后來在資本市場(chǎng)攪動(dòng)風(fēng)云。

他先是在1989年拿著所在外貿(mào)公司發(fā)行的400萬元企業(yè)債券，跑到上海炒股；后是用炒股賺來的錢，赴香港創(chuàng)辦了華博財(cái)務(wù)公司；接著在圈內(nèi)人的引領(lǐng)下，抓住東北國(guó)企改革的機(jī)會(huì)，于1991年買下4600萬股沈陽金杯客車廠記賬式股票，獲得大股東席位；同年，組建了新的沈陽金杯客車制造有限公司。

1992年，仰融在太平洋小島百慕大又設(shè)立了一個(gè)項(xiàng)目公司——華晨中國(guó)汽車控股有限公司，由華博100%控股，沈陽金杯客車制造有限公司的股份被全部注入這家專門用于上市的“殼公司”。

在仰融的一番資本操作之下，1992年7月，金杯汽車A股在上海證券交易所上市；同年10月，以金杯客車為主要資產(chǎn)的華晨中國(guó)在紐交所成功上市，成為“社會(huì)主義國(guó)家第一股”。

這一戰(zhàn)讓仰融和華晨名聲大噪，與寶馬的合資也就此拉開序幕。由于意識(shí)到汽車行業(yè)或許是中國(guó)最具成長(zhǎng)性的領(lǐng)域，本是汽車“門外漢”的仰融逐漸把精力轉(zhuǎn)移到經(jīng)營(yíng)上，先后帶領(lǐng)金杯海獅在1997年產(chǎn)銷突破2萬輛、第一輛中華轎車在2000年12月下線。

期間的1999年，仰融在收購(gòu)河北保定中興汽車時(shí)了解到，寶馬集團(tuán)已經(jīng)與該公司就合資生產(chǎn)寶馬車事宜進(jìn)行洽談。于是他果斷下手，于當(dāng)年9月操作華晨入股中興汽車，成為控股股東，進(jìn)而順其自然地參與了寶馬項(xiàng)目的談判。

2003年3月，經(jīng)過長(zhǎng)時(shí)間的調(diào)查評(píng)估，寶馬和華晨終于“牽手”，舉行了合資合同簽約儀式；同年5月，合資公司華晨寶馬汽車有限公司正式成立，中外雙方各持有合資公司50%的股權(quán)。

當(dāng)年的寶馬董事長(zhǎng)赫穆特·龐克在接受采訪時(shí)曾說：“在我們多年的談判和討論研究過程中，與超過15家潛在伙伴進(jìn)行過接觸，但是我們選擇了華晨，因?yàn)槿A晨有很好的記錄和業(yè)績(jī)，而且我們的理念是一樣的，有同樣的管理過程和管理戰(zhàn)略。另外，我們認(rèn)為華晨的管理層資質(zhì)是很好的?！?/p>

只是，在華晨寶馬奠基之時(shí)，“推手”仰融卻已經(jīng)因種種變故而猝然出走，身在大洋彼岸的他，未能親眼見證。

2

利潤(rùn)奶牛

●

事實(shí)證明，華晨搭上寶馬是幸運(yùn)的。自2003年合資成功后，華晨寶馬多年來一直保持著高速發(fā)展的態(tài)勢(shì)，銷售增長(zhǎng)超過市場(chǎng)平均增速，市場(chǎng)份額逐年增加，而且在產(chǎn)品質(zhì)量、品牌形象、營(yíng)銷創(chuàng)新、網(wǎng)絡(luò)拓展、售后服務(wù)和企業(yè)社會(huì)責(zé)任等領(lǐng)域都成績(jī)斐然。

在華晨寶馬成立10周年之時(shí)，沈陽市政府授予了華晨寶馬“突出貢獻(xiàn)企業(yè)”獎(jiǎng)。原因除了創(chuàng)造了13000多個(gè)高質(zhì)量高待遇的工作機(jī)會(huì)之外，華晨寶馬還連年保持沈陽市最大納稅企業(yè)，為當(dāng)?shù)爻鞘邪l(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級(jí)做出貢獻(xiàn)。

而在華晨寶馬15周年之際，也就是2018年，華晨寶馬更是從最初的年產(chǎn)整車1萬輛發(fā)展到年銷售近40萬輛，快速實(shí)現(xiàn)了量的突破，產(chǎn)銷指標(biāo)屢創(chuàng)新高，用短短15年時(shí)間走完了其他豪華車合資品牌20多年的發(fā)展歷程。

期間，華晨寶馬歷時(shí)10年即累計(jì)銷售百萬輛，成為中國(guó)汽車市場(chǎng)以最短時(shí)間達(dá)到百萬規(guī)模的豪華汽車品牌合資企業(yè)；從100萬輛到200萬輛僅僅用時(shí)三年，成為國(guó)產(chǎn)豪華車市場(chǎng)占有率增長(zhǎng)最為迅猛的品牌，以及中國(guó)豪華車市場(chǎng)最成功的合資企業(yè)。

到2022年，華晨寶馬連續(xù)17年保持沈陽市納稅企業(yè)第一名，連續(xù)7年成為遼寧最大納稅企業(yè)。截至2023年一季度，寶馬集團(tuán)在華業(yè)務(wù)實(shí)體共創(chuàng)造了超過30000個(gè)就業(yè)崗位，其中華晨寶馬有近26000個(gè)工作崗位。

有數(shù)據(jù)顯示，從2004年到2022年，華晨寶馬對(duì)華晨集團(tuán)旗下上市公司華晨中國(guó)貢獻(xiàn)的利潤(rùn)超過700億元。

根據(jù)華晨中國(guó)財(cái)報(bào)，2015年-2019年，華晨寶馬給華晨中國(guó)貢獻(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為38.27億元、39.98億元、52.38億元、62.45億元和76.26億元。如果刨去華晨寶馬貢獻(xiàn)的利潤(rùn)，華晨中國(guó)相當(dāng)于在很多年里都處于無法自身造血的狀態(tài)。

接下來的2020年和2021年更為夸張，這兩年，華晨寶馬給華晨中國(guó)貢獻(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為100.92億元和145.14億元，而華晨中國(guó)的整體凈利潤(rùn)是-9.58億元、104.41億元。這意味著，除去華晨寶馬的“輸血”，華晨中國(guó)的虧損分別超過了110億元和40億元。

可以說，華晨寶馬以一己之力撐起了華晨中國(guó)。這讓作為寶馬在中國(guó)合作伙伴的華晨集團(tuán)，存在感越來越低。合作雙方實(shí)力懸殊的高低，以及國(guó)家政策的與時(shí)俱進(jìn)，也讓合資公司華晨寶馬出現(xiàn)變數(shù)。

2018年6月，國(guó)家發(fā)改委和商務(wù)部發(fā)布《外商投資準(zhǔn)入特別管理措施（負(fù)面清單）（2018年版）》規(guī)定。其中提到，2022年取消乘用車制造外資股比限制以及同一家外商可在國(guó)內(nèi)建立兩家及兩家以下生產(chǎn)同類整車產(chǎn)品的合資企業(yè)的限制。

新政出臺(tái)的同年10月，寶馬集團(tuán)即宣布，將以36億歐元代價(jià)收購(gòu)華晨寶馬部分股權(quán)，持股比例提升至75%，合作伙伴華晨中國(guó)間接持有剩余25%股份。

2022年2月，寶馬集團(tuán)增持華晨寶馬股份正式生效，并于當(dāng)季全面納入BMW AG的集團(tuán)財(cái)務(wù)報(bào)表。華晨寶馬也由此成為第一家外資股比超過50%的合資企業(yè)。

3

無奈自救

●

冰凍三尺非一日之寒，由于過于依賴寶馬品牌，華晨集團(tuán)忽略了對(duì)金杯、中華、華頌等自主品牌的研發(fā)投入，導(dǎo)致他們沒有形成核心競(jìng)爭(zhēng)力，缺乏相應(yīng)的“造血”能力。

2020年受疫情影響，華晨集團(tuán)自主品牌銷量和經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)一步惡化，長(zhǎng)期積累的債務(wù)問題也開始暴發(fā)。

據(jù)華晨集團(tuán)當(dāng)年的半年報(bào)，集團(tuán)層面負(fù)債總額523.76億元，資產(chǎn)負(fù)債率超過110%，失去融資能力。為解決債務(wù)問題，有關(guān)方面成立了華晨集團(tuán)銀行債委會(huì)，力求債務(wù)和解，但未果。

2020年10月下旬，華晨集團(tuán)發(fā)行的10億元私募債到期僅支付了利息，本金未能兌付，再次引發(fā)關(guān)注。接著同年11月，沈陽市中級(jí)人民法院裁定受理債權(quán)人對(duì)華晨集團(tuán)的重整申請(qǐng)，標(biāo)志著這家車企正式進(jìn)入破產(chǎn)重整程序。

彼時(shí)，據(jù)新華社報(bào)道，遼寧省國(guó)資委有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，華晨集團(tuán)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)管理不善，自主品牌一直處于虧損狀態(tài)，負(fù)債率居高不下。2018年以來，遼寧省政府及相關(guān)部門一直努力幫助華晨集團(tuán)解決現(xiàn)金流問題，但其債務(wù)問題積重難返。

不過，該次重整只涉及華晨集團(tuán)本部自主品牌板塊，不涉及集團(tuán)旗下上市公司及與寶馬、雷諾等的合資公司。華晨集團(tuán)方面還稱，作為寶馬在中國(guó)最重要的合作伙伴，集團(tuán)重整后有望實(shí)現(xiàn)重生，盡最大努力挽回債權(quán)人損失，同時(shí)華晨寶馬還將不斷推出新產(chǎn)品，擴(kuò)大規(guī)模。

從現(xiàn)實(shí)情況來看，寶馬在中國(guó)市場(chǎng)的規(guī)模確實(shí)沒怎么受到影響，繼續(xù)不斷擴(kuò)大。2022年，寶馬在中國(guó)市場(chǎng)的整體銷量為79.2萬輛（含BMW和MINI品牌），蟬聯(lián)了中國(guó)豪華車市場(chǎng)第一；2023年，寶馬在中國(guó)市場(chǎng)共交付82.49萬輛BMW和MINI汽車，同比增長(zhǎng)4.2%，總銷量繼續(xù)領(lǐng)跑中國(guó)豪華車細(xì)分市場(chǎng)。

而反觀華晨集團(tuán)，在破產(chǎn)重整后還沒有迎來什么“新氣象”，幾個(gè)月前才終于進(jìn)入到重整計(jì)劃執(zhí)行階段。2023年8月2日，沈陽市中級(jí)人民法院公告裁定批準(zhǔn)《華晨汽車集團(tuán)控股有限公司等12家企業(yè)實(shí)質(zhì)合并重整計(jì)劃》并終止華晨集團(tuán)等12家企業(yè)重整程序。

2022年，由于向?qū)汃R出售華晨寶馬25%股本權(quán)益于2022年2月生效后，華晨寶馬由合資企業(yè)重新分類為聯(lián)營(yíng)公司，華晨寶馬向華晨中國(guó)貢獻(xiàn)的凈利潤(rùn)也由2021年的145.14億元減少至23.8億元。

在此背景下，華晨集團(tuán)出售華晨寶馬剩余股權(quán)，以換取周轉(zhuǎn)資金的傳言也就隨之而來。雖然華晨集團(tuán)對(duì)傳言很快進(jìn)行了辟謠，但還是吸引了諸多業(yè)內(nèi)外人士討論。畢竟華晨寶馬25%的股份，對(duì)很多車企來說都是非常有價(jià)值的，而華晨集團(tuán)又面臨著很大的資金壓力，不排除會(huì)為了“自救”而無奈出售。

華晨是中國(guó)第一個(gè)沖出國(guó)門上市的車企，代表了國(guó)產(chǎn)汽車的希望，誰能想到如今卻是這般境況，即便將來能夠重獲新生，或者出售僅剩的華晨寶馬25%股權(quán)，恐怕也很難重塑以往的生機(jī)。

作者 | 柏源

來源 | 車圈能見度（CarVisibility）

END