曾被冠為國(guó)內(nèi)“輪胎一哥”的中策橡膠，面對(duì)賽輪輪胎和玲瓏輪胎在A股市場(chǎng)的優(yōu)異表現(xiàn)，只能望洋興嘆。

輪胎行業(yè)頭部公司賽輪輪胎（601058.SH）、玲瓏輪胎（601966.SH）近日相繼發(fā)布三季報(bào)預(yù)告，二者凈利潤(rùn)均出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，并有望創(chuàng)下歷史同期最好水平。

其中，賽輪輪胎預(yù)計(jì)今年前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)32.10億元至32.80億元，同比增幅為58.52%至61.98%；玲瓏輪胎預(yù)計(jì)前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.5億元至17.5億元，同比增加72%至82%。截至10月16日，賽輪輪胎市值為458.7億元，玲瓏輪胎市值為276.2億元。

曾被冠為國(guó)內(nèi)“輪胎一哥”的中策橡膠，面對(duì)賽輪輪胎和玲瓏輪胎在A股市場(chǎng)的優(yōu)異表現(xiàn)，只能望洋興嘆。

此前，中策橡膠招股書(shū)中信息披露出現(xiàn)眾多紕漏，加之今年上半年多家輪胎企業(yè)沖擊IPO受阻，導(dǎo)致中策橡膠IPO陷入停滯狀態(tài)，而今距離第一次遞交招股書(shū)已過(guò)去一年半有余。

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信息披露出漏洞

去年3月1日，中策橡膠遞交招股書(shū)，宣布在上交所主板IPO，擬募集資金70億元。并欲拿出其中的28.5億元補(bǔ)充流動(dòng)資金，占總募資金額的40.71%。中策橡膠在招股書(shū)中稱自身已是“國(guó)內(nèi)銷售規(guī)模最大的輪胎制造企業(yè)”。因此，中策橡膠也被業(yè)內(nèi)稱為國(guó)內(nèi)“輪胎一哥”。

如果中策橡膠成功IPO，那么它將成為巨星系下的第四家IPO公司。巨星系包含杭叉集團(tuán)（603298.SH）、新柴股份（301032.SZ）、巨星科技（002444.SZ），三家上市公司總市值超過(guò)560億元。

但事與愿違，在上交所審核問(wèn)詢函中，中策橡膠因關(guān)聯(lián)交易金額信披矛盾、大額分紅、募資補(bǔ)流存疑以及控制權(quán)穩(wěn)定性等問(wèn)題，受到上交所質(zhì)疑。目前，中策橡膠的審核狀態(tài)為“中止審查”。

招股書(shū)顯示，2022年上半年，中策橡膠與巨星科技對(duì)雙方關(guān)聯(lián)交易的披露金額分別為2828.68萬(wàn)元和27.42萬(wàn)元。這一數(shù)據(jù)存在巨大落差。對(duì)此，中策橡膠在問(wèn)詢函回復(fù)文件中表示，該關(guān)聯(lián)交易金額的差異系統(tǒng)計(jì)口徑差異所致。但是，中策橡膠并未對(duì)雙方的統(tǒng)計(jì)口徑差異作進(jìn)一步具體說(shuō)明。而中策橡膠的另一家關(guān)聯(lián)方彤程新材，在2019年年報(bào)中顯示向中策橡膠及其子公司銷售金額為4726.36萬(wàn)元，而中策橡膠披露的同期數(shù)據(jù)為2.50億元。

此外，中策橡膠招股書(shū)報(bào)告期內(nèi)的前五大供應(yīng)商也存頗多疑點(diǎn)。2019年-2022年，中策橡膠第一大供應(yīng)商為“百利國(guó)際集團(tuán)有限公司及其同一控制下企業(yè)”，天眼查顯示“百利國(guó)際集團(tuán)有限公司”現(xiàn)狀為“已告解散”。其次，招股書(shū)顯示，中策橡膠每年向杭州土特產(chǎn)集團(tuán)、杭州威廉蘭鞋業(yè)采購(gòu)量均在幾億元的規(guī)模，但這兩家供應(yīng)商的實(shí)際參保人數(shù)僅為個(gè)位數(shù)。值得一提的是，上述三家企業(yè)常年位列中策橡膠前五大供應(yīng)商，但卻在2023年上半年從供應(yīng)商名單中消失。

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一邊負(fù)債一邊分紅

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2020年-2023年上半年，中策橡膠資產(chǎn)負(fù)債率分別為65.25%、69.15%、68.58%和66.2%，遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比公司均值。同期，同行業(yè)可比公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為49.26%、51.94%、51.66%和51.80%。

與之相對(duì)比的是，報(bào)告期內(nèi)，中策橡膠連年分紅，2020年-2023年上半年，中策橡膠分別分紅11億元、3億元、2.5億元和4.5億元，合計(jì)共21億元。一手大筆分紅，另一邊中策橡膠卻擬募資28.5億補(bǔ)充流動(dòng)資金。

“上市前集中清倉(cāng)式分紅，然后募資計(jì)劃里總會(huì)有這樣一個(gè)相應(yīng)的項(xiàng)目募資額和申報(bào)上市前的分紅額差不多。把分紅裝進(jìn)自己口袋里，準(zhǔn)備上市融資來(lái)補(bǔ)充流動(dòng)性，無(wú)法理解，券商為何給這樣的公司保薦？”有業(yè)內(nèi)人士評(píng)價(jià)。

近年來(lái)，IPO公司在上市前進(jìn)行大額分紅的做法引起廣泛爭(zhēng)議。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023年證監(jiān)會(huì)共受理了660家公司的IPO申報(bào)，其中有488家在過(guò)去三年的報(bào)告期內(nèi)存在分紅行為，占比約為74%。其中，有8家公司現(xiàn)金分紅的金額大于報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)。可見(jiàn)，IPO公司在上市前進(jìn)行大額分紅在A股市場(chǎng)確實(shí)是一個(gè)普遍現(xiàn)象。

今年3月15日，證監(jiān)會(huì)連發(fā)重磅政策，其中之一即為《關(guān)于嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān) 從源頭上提高上市公司質(zhì)量的意見(jiàn)(試行)》。該新政明確指出，嚴(yán)禁以圈錢(qián)為目的盲目謀求上市、過(guò)度融資，將嚴(yán)密關(guān)注擬上市企業(yè)是否存在上市前突擊“清倉(cāng)式”分紅等情形。

對(duì)此，證監(jiān)會(huì)首席風(fēng)險(xiǎn)官、發(fā)行司司長(zhǎng)嚴(yán)伯進(jìn)表示，對(duì)于上市門(mén)檻會(huì)有更加嚴(yán)格的要求，募投項(xiàng)目資金規(guī)模要合理且要做好短中長(zhǎng)期規(guī)劃，不得搞突擊的“清倉(cāng)式”分紅，“關(guān)鍵少數(shù)”要有良好的“口碑聲譽(yù)”。

該新政立竿見(jiàn)影。3月15日，敏達(dá)股份被上交所終止上市審核；3月18日，金田新材被上交所終止上市審核。雖然公告顯示其原因均為兩家公司主動(dòng)撤回上市申請(qǐng)，但仔細(xì)梳理不難發(fā)現(xiàn)，這兩家公司都存在IPO前大額分紅的情況。

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賽輪競(jìng)爭(zhēng)“一哥”之位

世界品牌實(shí)驗(yàn)室最新公布的2024年“中國(guó)500最具價(jià)值品牌”排行榜中，共有9家輪胎企業(yè)榮耀登榜。該排行榜作為中國(guó)品牌界的“奧斯卡”，無(wú)疑是衡量品牌實(shí)力與市場(chǎng)影響力的重要標(biāo)桿。

賽輪集團(tuán)連續(xù)第八年榮獲此殊榮，其品牌價(jià)值于本年度躍升至1005.35億元高位，不僅在排名上攀升至第108位，更實(shí)現(xiàn)了同比24.8%的顯著增長(zhǎng)。這是賽輪集團(tuán)連續(xù)七年保持品牌價(jià)值雙位數(shù)的增速，并首度突破千億門(mén)檻。

作為A股輪胎行業(yè)市值最高的公司，賽輪輪胎的業(yè)績(jī)表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，賽輪輪胎預(yù)計(jì)今年前三季度歸母凈利潤(rùn)32.10億元至32.80億元，同比增加58.52%至61.98%；扣非凈利潤(rùn)31.1億元至31.8億元，同比增加48.17%至51.5%。2023年賽輪輪胎全年的歸母凈利潤(rùn)為30.91億元，也就是說(shuō)，今年前三季度，公司的凈利規(guī)模已經(jīng)超去年全年。中策橡膠今年最新的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)尚未公布。

不可否認(rèn)，賽輪輪胎對(duì)中策橡膠的追趕勢(shì)頭已非常明顯。尤其是在工程胎和海外市場(chǎng)，賽輪輪胎均已拔得頭籌。

今年上半年，賽輪輪胎的輪胎產(chǎn)量和銷量均同比增長(zhǎng)超過(guò)30%，且均創(chuàng)歷史同期新高。在工程胎輪胎市場(chǎng)，賽輪輪胎還一直保持著極高的優(yōu)勢(shì)，2023年其工程胎市場(chǎng)銷售額達(dá)到了42.04億，高出其他輪胎企業(yè)近一個(gè)身位。

在海外市場(chǎng)，今年上半年賽輪的外銷收入占比高達(dá)75%，成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要引擎。從產(chǎn)能方面來(lái)看，柬埔寨工廠年產(chǎn)1200萬(wàn)條半鋼胎項(xiàng)目已投產(chǎn)，正處于產(chǎn)能提升階段，墨西哥工廠年產(chǎn)600萬(wàn)條半鋼胎項(xiàng)目已于5月動(dòng)工建設(shè)，印尼工廠年產(chǎn)360萬(wàn)條子午線輪胎與3.7萬(wàn)噸非公路輪胎項(xiàng)目已于9月17日正式奠基。

成立于1958年的中策橡膠，前后經(jīng)歷了十幾次的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，從一家國(guó)企變身成為了私營(yíng)企業(yè)。作為行業(yè)的“老大哥”，中策橡膠能否一直扮演領(lǐng)頭羊的角色，還是未知數(shù)?？梢钥吹?，不止是賽輪輪胎，玲瓏輪胎、森麒麟等一眾后起之秀已然近身，而尚在IPO門(mén)外的中策橡膠此時(shí)似乎少了些什么。