雖遲但到，吉利控股旗下超跑品牌路特斯科技，通過與境外特殊目的并購公司L Catterton Asia Acquisition Corp（LCAA）合并，于當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月23日成功登陸美國納斯達(dá)克證券交易所，成為2024年美股首個(gè)汽車企業(yè) IPO。

首個(gè)交易日，路特斯開盤價(jià)為17.99美元/股，之后盤中股價(jià)大幅震蕩，市值一度沖上125億美元的高點(diǎn)，超過蔚來（91.14 億美元）和小鵬（81.42 億美元）。

之后幾日，路特斯股價(jià)整體呈現(xiàn)先升后降的趨勢，截至2月28日收盤，每股跌至9.87美元，公司總市值66.47億美元。

路特斯的上市備受關(guān)注，人們希望透過它探明中概股的境遇，同時(shí)那些排隊(duì)上市亟待融資的新能源汽車品牌，也希望借由它窺見投資人的心意。

此前，多家中外車企放緩甚至撤回了新能源板塊的IPO計(jì)劃，水滴汽車也曾發(fā)文分析，當(dāng)前或許并不是上市的最佳時(shí)期，尤其是對路特斯這種涅槃重生，銷售和盈利前景尚不明朗的企業(yè)來說。

上市六日的行情，在一定程度上說明資本市場對投資路特斯的猶疑和謹(jǐn)慎，但反過來看，情況好像也沒有外界想得那么糟，即便最新市值跌至66.47億美元，路特斯的身價(jià)也比上市備案時(shí)54億美元的估值高出了許多。更不用說2017年吉利收購路特斯51%股份時(shí)，只花了4.8億元人民幣。

由此看來，路特斯值得我們走近一步，同時(shí)以更長遠(yuǎn)的視角，重新審視它的成長性。

1.      路特斯是有差異性的

“國內(nèi)汽車行業(yè)‘卷’的本質(zhì)是同質(zhì)化，既然沒有區(qū)別，又要性價(jià)比高，那就不得不‘卷’。一旦進(jìn)入同質(zhì)化的市場，只能血拼。而路特斯要走差異化的道路，聚焦8~14.9萬美元這一細(xì)分市場，立足全球，做具有跑車性能的生活用車、電動(dòng)車、智能車?！?/p>

2月25日，剛剛從紐約敲鐘歸來的路特斯科技首席執(zhí)行官馮擎峰對媒體說出的這句話，道破了路特斯成功叩開全球資本市場大門的原因——路特斯是與眾不同的。

首先，路特斯不同于造車新勢力，這是一個(gè)有底蘊(yùn)和傳奇色彩的超跑品牌。路特斯1948年創(chuàng)立于英國，曾與法拉利、保時(shí)捷齊名，并稱全球三大超跑；品牌專注賽道，歷史上共拿下7個(gè)F1車隊(duì)總冠軍、6次F1車手冠軍、81個(gè)分站冠軍。

雖然路特斯因長期虧損幾度易主，2017年被吉利控股集團(tuán)收購后，發(fā)展路徑發(fā)生了根本性轉(zhuǎn)變，但賽道基因和超豪華調(diào)性未改，并且品牌依舊具備國際化屬性。

有一點(diǎn)常被外界忽略，幫助路特斯借殼上市的LCAA，隸屬于LVMH集團(tuán)旗下的消費(fèi)基金L Catterton。路特斯能得到全球奢侈品行業(yè)翹楚遞出的橄欖枝，說明其國際超跑影響力猶在。而路特斯與LCAA合并后，來自LVMH集團(tuán)的加持，也會進(jìn)一步強(qiáng)化其超豪華品牌定位。

水滴汽車了解到，LVMH的北美總裁目前也是路特斯科技的一名董事。并且，路特斯與LVMH旗下一著名奢侈品品牌的聯(lián)名產(chǎn)品即將面世，筆者推斷，這個(gè)品牌大概率是迪奧。

其次，路特斯是全球第一個(gè)All in電動(dòng)化、智能化的超跑品牌。保時(shí)捷、法拉利從實(shí)際經(jīng)營和品牌形象來看，底色仍是傳統(tǒng)燃油超跑，這也使得晚于它們上市的路特斯，毫無疑義地拿下了“全球電動(dòng)跑車第一股”的頭銜。

根據(jù)2018年10月路特斯發(fā)布的“Vision 80”品牌十年復(fù)興計(jì)劃，到2028年品牌成立80周年之際，路特斯將完成向電動(dòng)化、智能化的全面轉(zhuǎn)型，力爭成為純電豪華第一品牌。在吉利控股集團(tuán)的賦能下，該計(jì)劃的關(guān)鍵動(dòng)作都在穩(wěn)步落地中。雖然當(dāng)前路特斯銷量不及保時(shí)捷和法拉利，但面向智能電動(dòng)化的未來，路特斯是具備先發(fā)優(yōu)勢的。

分析人士指出，在資本的邏輯里，創(chuàng)新性是與商業(yè)合理性一樣重要的核心價(jià)值，路特斯并不是大眾化品牌，具有一定的前瞻性和稀缺價(jià)值，品牌溢價(jià)空間較大，這些都吸引著投資人。通過率先卡位市場，打造差異化價(jià)值，路特斯的資本利好會更加突出。

2.      路特斯是有護(hù)城河的

股神巴菲特有一個(gè)著名的“護(hù)城河理論”，在投資企業(yè)的時(shí)候，他首先會考慮企業(yè)是否擁有不斷加寬的護(hù)城河，在自由的市場經(jīng)濟(jì)里，競爭對手最終會侵蝕掉沒有護(hù)城河保護(hù)的公司所賺取的超額利潤，畢竟資本和時(shí)間，都不是阻止挑戰(zhàn)者的有效屏障。

馮擎峰認(rèn)為，路特斯已經(jīng)構(gòu)筑起了“護(hù)城河”，包括先進(jìn)技術(shù)和發(fā)展體系，以及全球化的品牌效應(yīng)。

在過去70多年的品牌歷史中，路特斯一直以底盤調(diào)校，和以精妙的空氣動(dòng)力學(xué)設(shè)計(jì)理念手工打造輕量化跑車見長。特斯拉的第一輛跑車Roadster使用的正是路特斯的白車身和底盤技術(shù)方案。

如今，路特斯不僅整合了武漢路特斯科技全球總部、武漢全球智能工廠及寧波路特斯科技研究院、德國法蘭克福創(chuàng)新中心、英國考文垂創(chuàng)意中心和英國海瑟爾跑車工廠等全球優(yōu)質(zhì)資源；更充分享受集團(tuán)協(xié)同效應(yīng)帶來的先進(jìn)智電技術(shù)、世界頂級供應(yīng)商以及更低的成本；并且像工廠這樣的重資產(chǎn)，也是由吉利集團(tuán)投資建設(shè)和運(yùn)營的，這意味著路特斯可以輕裝上陣，擁有更好看的財(cái)務(wù)報(bào)表。

與此同時(shí)，路特斯還具備品牌號召力這個(gè)寶貴的無形資產(chǎn)，直到今天，路特斯在全球仍然擁有很多擁躉。水滴汽車了解到一個(gè)數(shù)據(jù)，路特斯品牌最后一輛燃油公路跑車emira去年來自中國市場的訂單僅占1/5，剩下4/5都來自海外。

但這條護(hù)城河真的夠?qū)拞?？水滴汽車向剛剛敲鐘歸來的馮擎峰拋出了一個(gè)尖銳問題：“如今仰望U9、昊鉑SSR等友商競品，都在劍指100萬元以上的電動(dòng)跑車市場，這是不是意味著，路特斯的跑車基因已經(jīng)被擊穿了？”

對此，馮擎峰并沒有回避，他直言，這其實(shí)是每個(gè)企業(yè)都需要回答的一道選擇題，“你愿意在某個(gè)領(lǐng)域或某一細(xì)分市場投入多少資源？路特斯愿意投入70%~80%的資源，持續(xù)打造自己的賽道基因”。那些定位不同的品牌，很難做到這點(diǎn)。而投入多少，必然會影響最終用戶的體驗(yàn)。

“你開過我們的車嗎？如果開過就知道我們的不同。”路特斯的工作人員自信地表示。馮擎峰也篤定，“路特斯的產(chǎn)品都可以上紐北賽道跑三圈，一直保持高動(dòng)力輸出，電機(jī)不會因?yàn)檫^熱造成性能衰減。其他品牌可能一圈都跑不下來?！?/p>

3.      路特斯是有成長性的

對于投資人來說，買股票就是投資企業(yè)的未來。路特斯想要增強(qiáng)投資人的信心，當(dāng)務(wù)之急就是改善自己的基本面，證明自己的成長性和盈利能力。

去年，路特斯宣布赴美上市時(shí)曾立下Flag：2023~2025年，路特斯將實(shí)現(xiàn)88%的復(fù)合年均增長率；2023年，路特斯預(yù)計(jì)全球累計(jì)銷量約為2.2萬輛，Eletre車型銷量達(dá)到1.8萬輛；2024年預(yù)計(jì)全球累計(jì)銷量5.6萬輛；2025年預(yù)計(jì)全球累計(jì)銷量達(dá)到7.6萬輛。

業(yè)績方面,預(yù)計(jì)2024年?duì)I收為48~52億美元，毛利率為17%~18%；2025年?duì)I收將增至82~86億美元，毛利率增至21%~23%。

目前，路特斯官方并未透露2023年銷量，此前有數(shù)據(jù)顯示，截至2023年9月30日Eletre和Emira全球交付量為4800輛。2023年前三季度，路特斯?fàn)I收為3.18億美元，凈虧損額為5.27億美元?？梢娞魬?zhàn)還是非常大的。

企業(yè)的規(guī)劃是，一方面推出更多新產(chǎn)品，除了在售的4款產(chǎn)品——品牌最后一輛燃油公路跑車Emira、首款全球限量純電超跑Evija、純電超跑Eletre和純電超跑轎車Emeya繁花，路特斯在未來兩年內(nèi)將再推出2款純電車型。

另一方面，在世界范圍內(nèi)擴(kuò)張營銷渠道和網(wǎng)絡(luò)，目標(biāo)至2025年全球零售店從目前的200余家擴(kuò)展到300多家。

據(jù)企業(yè)介紹，2024年上半年，路特斯科技的產(chǎn)品將進(jìn)入馬來西亞、中東、澳新等市場，下半年還會在美國、韓國上市。

馮擎峰說：“希望2025年能夠轉(zhuǎn)正。我們在這個(gè)細(xì)分市場里的毛利不錯(cuò)，只要銷量提升上去，在毛利的基礎(chǔ)上，2025年利潤就能轉(zhuǎn)正。”

或許更大信心來自法拉利和保時(shí)捷的價(jià)值錨點(diǎn)，以及純電超跑市場蘊(yùn)藏的巨大潛力。2022年9月，保時(shí)捷在德國法蘭克福上市，每股82.5歐元的發(fā)行價(jià)創(chuàng)下歐洲近十年來最大規(guī)模的IPO。保時(shí)捷的成功讓馮擎峰更相信路特斯的走向和未來，也相信資本市場對于超跑這一細(xì)分領(lǐng)域的大方向是認(rèn)可的。

今年2月2日，在紐交所上市的法拉利股價(jià)創(chuàng)下歷史新高，截至目前紀(jì)錄正在持續(xù)刷新。目前法拉利股價(jià)約為426.78美元，市值約770億美元。

雖然近兩年，全球純電汽車的增長速度不及預(yù)期，包括梅賽德斯-奔馳、豐田、通用、福特在內(nèi)的多家跨國車企均放緩了電動(dòng)化轉(zhuǎn)型的速度，但作為奢侈品的超跑卻有不同的消費(fèi)邏輯。

路特斯押注的不是追求科技新鮮感的中產(chǎn)階級的消費(fèi)升級，而是新一代富裕階層消費(fèi)習(xí)慣的改變，特別是中國的富裕階層。

有一組對比數(shù)據(jù)是，目前英國8萬美元以上的汽車市場，新能源產(chǎn)品滲透率高達(dá)30%，而中國只有7%。有預(yù)測稱，到2030年中國售價(jià)50萬元以上的豪華乘用車市場規(guī)模將快速增長到190萬輛，其中豪華電動(dòng)車滲透率將提升至67%。

有分析人士直言，相較于傳統(tǒng)豪華車，更為智能化的豪華電動(dòng)車已成為不少精英階層用戶增購時(shí)的首要選項(xiàng)，這一趨勢在年輕消費(fèi)群體中尤其突出。年輕的富裕階層對豪華車展現(xiàn)出更包容的態(tài)度，為路特斯提供了很大的增長空間。

當(dāng)前，新能源汽車確實(shí)走過了紅利期，但資本不會放棄這個(gè)朝陽產(chǎn)業(yè)，而是會更加嚴(yán)格審慎地甄別和考量企業(yè)，尋找真正的潛力股。

 對于路特斯這樣選擇長期經(jīng)營路線的企業(yè)而言，短時(shí)的股價(jià)震蕩不具有決定性意義，可以讓子彈飛一會。目前，全球汽車產(chǎn)業(yè)尚處在技術(shù)與業(yè)態(tài)的劇烈變革期，很多事物都未有定論，因此資本的心態(tài)長期看一定會更加開放。

在路特斯IPO的過程中，有個(gè)細(xì)節(jié)或許能印證這種說法。2月23日，路特斯正式上市的敲鐘儀式，是納斯達(dá)克全球總裁親自主持的，此前他還協(xié)助路特斯進(jìn)行了一些儀式前的準(zhǔn)備工作，從中可以一窺全球資本市場的態(tài)度。