提要：

2023年對(duì)于中國(guó)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，是值得載入史冊(cè)的一年：年銷(xiāo)突破3000萬(wàn)輛大關(guān)創(chuàng)新高；超越日本成為世界汽車(chē)第一出口大國(guó)；中國(guó)品牌在新能源市場(chǎng)的強(qiáng)力助推下，力壓合資品牌，市場(chǎng)份額突破50%……但高燃數(shù)據(jù)的背后，競(jìng)爭(zhēng)烈度持續(xù)飆升，改變百年格局的生死之戰(zhàn)即將打響。

水滴汽車(chē)認(rèn)為，2024年汽車(chē)行業(yè)將進(jìn)入半決賽階段，“技術(shù)創(chuàng)新”成為決定車(chē)企進(jìn)攻力的關(guān)鍵。其中以智驅(qū)、智艙、智駕組成的“三智”為下一輪內(nèi)卷主戰(zhàn)場(chǎng)。

對(duì)于2024年技術(shù)趨勢(shì)，水滴汽車(chē)綜合券商研報(bào)和行業(yè)調(diào)研，提出以下觀點(diǎn)及相應(yīng)評(píng)測(cè)體系：

（1）800V平臺(tái)發(fā)展進(jìn)入“排水期”，增程面臨挑戰(zhàn)；

（2）智艙以提升交互性和舒適性為重，短期拼體驗(yàn)，長(zhǎng)期拼生態(tài)；

（3）自動(dòng)駕駛迎來(lái)質(zhì)變奇點(diǎn)，高質(zhì)量數(shù)據(jù)和計(jì)算中心成為勝負(fù)手。

Part 1復(fù)盤(pán)2023：新能源+自主品牌崛起，銷(xiāo)量新高背后藏苦澀

2023年中國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)整體呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的狀態(tài)，全年總銷(xiāo)量突破3000萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)約11.7%，出乎意料地達(dá)成了歷史新高。其中，乘用車(chē)零售2169.9萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)5.6%。

油電切換加速和自主品牌崛起為全年車(chē)市兩大顯著特征。其中，據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，2023全年新能源乘用車(chē)生產(chǎn)892.0萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)33.7%；批發(fā)886.4萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)36.3%；零售773.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)36.2%。

自主品牌和造車(chē)新勢(shì)力憑借在新能源領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)供給，市占率進(jìn)一步提升，份額已經(jīng)跨過(guò)50%的分水嶺。對(duì)比之下，日系市場(chǎng)份額從2020年的24.1%下降到2023年上半年的17.6%，降幅高達(dá)6.5%；德系車(chē)的市占率已經(jīng)跌落20%，韓系車(chē)則從3.8%降到1.7%，已經(jīng)腰斬。

新能源市場(chǎng)由共贏轉(zhuǎn)向分化，行業(yè)份額繼續(xù)向頭部大型車(chē)企集中。今年，新能源車(chē)銷(xiāo)量貢獻(xiàn)TOP5分別是比亞迪、特斯拉、吉利、廣汽埃安和長(zhǎng)安汽車(chē)。各大整車(chē)廠商圍繞新能源市場(chǎng)展開(kāi)較為激進(jìn)的定價(jià)及促銷(xiāo)競(jìng)爭(zhēng)，新能源乘用車(chē)市場(chǎng)進(jìn)入紅海階段。

按細(xì)分市場(chǎng)來(lái)看，新能源汽車(chē)呈現(xiàn)“兩峰兩谷”的基本態(tài)勢(shì)。30~40萬(wàn)元段和10~20萬(wàn)元段的增速、滲透率和絕對(duì)量在整體市場(chǎng)中均數(shù)一數(shù)二，形成兩峰。10萬(wàn)以下和20~30萬(wàn)元?jiǎng)t相對(duì)較低，形成兩谷。

水滴汽車(chē)認(rèn)為，支撐2023年新能源汽車(chē)增長(zhǎng)曲線的因素有以下幾點(diǎn)：

首先，碳酸鋰價(jià)格下降，給了電動(dòng)車(chē)降價(jià)促銷(xiāo)的空間。彭博社調(diào)研稱(chēng)，2023年全球鋰離子電池組價(jià)格同比下跌14%，創(chuàng)下139美元/kWh的紀(jì)錄低點(diǎn)，較2022年的161美元/kWh下降了14%。其中，中國(guó)電池組平均價(jià)格全球最低，僅為126美元/kWh。

根據(jù)全國(guó)政協(xié)常委、經(jīng)濟(jì)委員會(huì)副主任苗圩在2023世界動(dòng)力電池大會(huì)上的預(yù)估，每千瓦時(shí)100美元的動(dòng)力電池成本，是電動(dòng)車(chē)與燃油車(chē)成本角力的臨界點(diǎn)。

其次，PHEV（含增程）率先實(shí)現(xiàn)“油電同價(jià)”，同時(shí)純電續(xù)航加長(zhǎng)，虧電油耗進(jìn)一步降低，競(jìng)爭(zhēng)力大增，成為撬動(dòng)燃油車(chē)的主要力量。

今年，PHEV增速遠(yuǎn)超純電車(chē)型，成為新能源市場(chǎng)增長(zhǎng)的主要引擎。據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2023年1~10月插電式混動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量達(dá)到211.6萬(wàn)臺(tái)，同比增加82.6%，預(yù)計(jì)2023年全年插混車(chē)銷(xiāo)量有望達(dá)到280萬(wàn)臺(tái)左右，占比達(dá)32%。

同時(shí)，PHEV是10~20萬(wàn)元和30~40萬(wàn)元新能源市場(chǎng)的主要增長(zhǎng)動(dòng)力源。

此外，新能源車(chē)的加速替代，也源于駕乘體驗(yàn)的提升。隨著技術(shù)底座和基礎(chǔ)設(shè)施近兩年的補(bǔ)強(qiáng)，新能源車(chē)在駕控感受、智能化功能、補(bǔ)能便利性上，都有了質(zhì)的飛躍，與傳統(tǒng)燃油車(chē)的分水嶺開(kāi)始顯現(xiàn)。

但在市場(chǎng)一片“漲聲”背后，暗藏著2個(gè)殘酷事實(shí)：

首先，2023年年初為自己立下銷(xiāo)量flag的車(chē)企，大部分沒(méi)能完成目標(biāo)，只有比亞迪、吉利汽車(chē)、理想汽車(chē)、嵐圖汽車(chē)5家達(dá)成所愿。

之所以多數(shù)車(chē)企沒(méi)有如愿達(dá)成年度銷(xiāo)量目標(biāo)，主要原因是它們低估了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的慘烈程度，對(duì)疫情后經(jīng)濟(jì)大環(huán)境過(guò)于樂(lè)觀。但達(dá)標(biāo)與否，也不一定完全等同于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)。比如奇瑞因?yàn)闆](méi)有制定明確目標(biāo)，所以未上榜；嵐圖體量較小，距離躋身主流還有一段路。

這也引出了第二個(gè)事實(shí)，2023年汽車(chē)行業(yè)增收不增利。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年1~11月，汽車(chē)制造業(yè)完成營(yíng)業(yè)收入90663.5億元，同比增長(zhǎng)11.2%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額4489.8億元，同比增長(zhǎng)2.9%，利潤(rùn)增速明顯低于營(yíng)收增速。2023年1~11月，汽車(chē)制造業(yè)利潤(rùn)率為5%，與上年同期相比，同比下降0.7個(gè)百分點(diǎn)。另有數(shù)據(jù)顯示，2023年單車(chē)?yán)麧?rùn)下降了13%。

多家上市車(chē)企三季度財(cái)報(bào)反映盈利水平承壓，在加速轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，研發(fā)投入大，渠道變革致銷(xiāo)售費(fèi)用率走高，扣非利潤(rùn)普遍下滑。目前國(guó)內(nèi)自主新能源車(chē)企中僅有比亞迪、理想汽車(chē)實(shí)現(xiàn)盈利，其他均處于虧損狀態(tài)，一定程度上也拖累了集團(tuán)整體盈利能力。

如果說(shuō)主機(jī)廠是表面風(fēng)光，處于下游的經(jīng)銷(xiāo)商日子就更加艱難了。中國(guó)汽車(chē)流通協(xié)會(huì)最新調(diào)查稱(chēng)，12月中國(guó)汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)為53.7%，雖然有所下降，但庫(kù)存預(yù)警指數(shù)仍位于榮枯線之上，汽車(chē)流通行業(yè)依舊處在不景氣區(qū)間；超六成汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商未完成2023年度銷(xiāo)量任務(wù)。

總體而言，2023年為新能源+自主崛起的關(guān)鍵一年，頭部車(chē)企進(jìn)入搶份額的重要時(shí)期，供給加速推出；但與此同時(shí)，汽車(chē)消費(fèi)需求尚未完全恢復(fù)，導(dǎo)致車(chē)型在配置、價(jià)格方面不斷內(nèi)卷。這種情況將加速尾部品牌出清和行業(yè)洗牌。

需要指出的是，當(dāng)前車(chē)企在新能源賽道的主要任務(wù)仍是跑馬圈地，提升市占率，樹(shù)立品牌，為接下來(lái)的融資和業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型打好基礎(chǔ)，盈利對(duì)大多數(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)還有不小的距離。好在傳統(tǒng)燃油車(chē)的銷(xiāo)量和利潤(rùn)仍然可觀，為很多轉(zhuǎn)型中的傳統(tǒng)主機(jī)廠提供了穩(wěn)定收益，同時(shí)蒸蒸日上的出口業(yè)務(wù)，也愈發(fā)成為企業(yè)對(duì)沖國(guó)內(nèi)市場(chǎng)震蕩的有力抓手。

Part 2展望2024：生死戰(zhàn)半決賽開(kāi)啟，“三智”成為內(nèi)卷主戰(zhàn)場(chǎng)

水滴汽車(chē)認(rèn)為，2024和2025年將展開(kāi)決定汽車(chē)產(chǎn)業(yè)未來(lái)格局的生死之戰(zhàn)，其中2024年尤為關(guān)鍵，成王敗寇在這一年基本可見(jiàn)端倪。

對(duì)于2024年，有幾大“變”與“不變”：

“不變”：在新能源和出口的強(qiáng)力拉動(dòng)下，汽車(chē)市場(chǎng)將維持穩(wěn)健增長(zhǎng)

業(yè)界判斷，2024年汽車(chē)消費(fèi)景氣度將持續(xù)向好。中汽協(xié)預(yù)計(jì)，2024年汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量有望達(dá)到3100萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)3％。其中新能源汽車(chē)占1150萬(wàn)輛。

乘聯(lián)會(huì)預(yù)測(cè)，2024年，新能源汽車(chē)批發(fā)量將達(dá)到1100萬(wàn)輛，凈增量達(dá)到230萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)22％，滲透率超過(guò)40％，單月滲透率有望超過(guò)50%。

關(guān)于出口和新能源兩項(xiàng)重點(diǎn)增量來(lái)源，水滴汽車(chē)綜合車(chē)企和券商研報(bào)判斷，2024年我國(guó)出口有望從2023年的480萬(wàn)輛，增長(zhǎng)至520~580萬(wàn)輛。出口方向主要為南美（出口難度低，中國(guó)供應(yīng)鏈成本優(yōu)勢(shì)大）、東南亞（中國(guó)本地化工廠投產(chǎn)加速，能快速上量）、歐洲(新能源車(chē)發(fā)展進(jìn)程快)。

2024年新能源車(chē)銷(xiāo)量有望達(dá)到1150萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)約25%。其中插混車(chē)預(yù)計(jì)達(dá)到400萬(wàn)臺(tái)（同比增長(zhǎng)約42.9%，增量貢獻(xiàn)約120萬(wàn)臺(tái)），純電車(chē)銷(xiāo)量有望達(dá)到750萬(wàn)臺(tái)（同比增長(zhǎng)約17.2%，增量貢獻(xiàn)約110萬(wàn)臺(tái)）。

“變”：“比特”增速承壓，自主品牌接棒龍頭

過(guò)去兩年，新能源汽車(chē)銷(xiāo)量的增長(zhǎng)有相當(dāng)大的比例來(lái)源于頭部新能源車(chē)企的拉動(dòng)，如比亞迪、特斯拉、廣汽埃安、上汽通用五菱。但我們認(rèn)為，2024年新能源車(chē)行業(yè)增量貢獻(xiàn)主力會(huì)有較大變化。

比亞迪、特斯拉、埃安2024年銷(xiāo)量增速會(huì)相對(duì)承壓，對(duì)新能源市場(chǎng)增量貢獻(xiàn)較??；增速較大或增量貢獻(xiàn)比較大的車(chē)企，應(yīng)為長(zhǎng)安汽車(chē)、奇瑞汽車(chē)、理想汽車(chē)、吉利汽車(chē)、賽力斯、長(zhǎng)城汽車(chē)等。

比亞迪在2023年年初規(guī)劃的銷(xiāo)量目標(biāo)為300~360萬(wàn)臺(tái)，實(shí)際僅達(dá)到了全年目標(biāo)的下限，并且在年底進(jìn)行了一波力度很大的降價(jià)促銷(xiāo)。在海外市場(chǎng)沒(méi)有大規(guī)模擴(kuò)展的情況下，這一體量在國(guó)內(nèi)已屬巨頭，上升難度遠(yuǎn)高于只有幾十或剛過(guò)百萬(wàn)年銷(xiāo)的企業(yè)。

比亞迪王朝、海洋系列挑戰(zhàn)者日益增多；騰勢(shì)新車(chē)銷(xiāo)量不達(dá)預(yù)期，方程豹、仰望均不屬于走量品牌，高端化進(jìn)程待觀察。我們預(yù)計(jì)比亞迪2024年新能源車(chē)銷(xiāo)量330萬(wàn)臺(tái)左右，同比增長(zhǎng)約10%。

目前特斯拉上海工廠年產(chǎn)能在100萬(wàn)臺(tái)左右，預(yù)計(jì)2024年上海工廠新車(chē)主要以改款Model Y為主，考慮到特斯拉上海工廠的產(chǎn)能瓶頸以及新車(chē)投放，2024年特斯拉批發(fā)銷(xiāo)量將維持在95萬(wàn)臺(tái)左右，與2023年基本持平。

2023年是埃安沖擊高端的元年，推出了高端品牌“昊鉑”，我們認(rèn)為2024年高端化成功與否很大程度上影響埃安后續(xù)的發(fā)展。目前昊鉑首款車(chē)型昊鉑GT銷(xiāo)量不達(dá)預(yù)期，在2024年中高端新能源車(chē)市場(chǎng)依然面臨較大的不確定性，可能導(dǎo)致埃安在2024年銷(xiāo)量遭遇瓶頸。

長(zhǎng)安汽車(chē)2023年在新能源轉(zhuǎn)型上的努力可謂成果顯著，在10~20萬(wàn)元的主流價(jià)格帶，目前形成了長(zhǎng)安啟源、深藍(lán)雙品牌布局。根據(jù)長(zhǎng)安汽車(chē)規(guī)劃，2024年深藍(lán)汽車(chē)將推出兩款SUV車(chē)型，屆時(shí)深藍(lán)品牌在售車(chē)型將達(dá)到4款；長(zhǎng)安啟源2024年將推出兩款SUV以及CD701車(chē)型，屆時(shí)長(zhǎng)安啟源車(chē)型將達(dá)到7款。

我們預(yù)計(jì)長(zhǎng)安啟源與深藍(lán)品牌在2024年各自銷(xiāo)量有望達(dá)到35萬(wàn)臺(tái)/30萬(wàn)臺(tái)（深藍(lán)汽車(chē)包含糯玉米則有望達(dá)到40萬(wàn)臺(tái)）。企業(yè)在主流價(jià)格帶的布局類(lèi)似于比亞迪的王朝+海洋，有望復(fù)制比亞迪雙網(wǎng)戰(zhàn)略的成功。阿維塔擁抱華為，2024年也將獲得較大的向上彈性，我們預(yù)計(jì)阿維塔全年銷(xiāo)量有望達(dá)到13萬(wàn)臺(tái)左右。

極氪、銀河將帶動(dòng)吉利2024年新能源轉(zhuǎn)型。目前銀河終端渠道獨(dú)立，規(guī)劃了7款車(chē)型，2024年將推出3款新車(chē)，實(shí)現(xiàn)插混+純電雙輪驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)銷(xiāo)量有望達(dá)到27萬(wàn)臺(tái)左右。

極氪2024年也將在3款新車(chē)的帶動(dòng)下，有望實(shí)現(xiàn)同比翻倍增長(zhǎng)，達(dá)到25萬(wàn)臺(tái)左右。極氪已于2023年6月正式登陸歐洲市場(chǎng)，2024年極氪將擴(kuò)展全球化戰(zhàn)略版圖到6個(gè)國(guó)家，2025年達(dá)到8個(gè)國(guó)家。

2023 年哈弗梟龍、魏牌的新能源轉(zhuǎn)型表現(xiàn)差強(qiáng)人意。但隨著更多改款和全新車(chē)型的推出，哈弗新能源系列2024年銷(xiāo)量有望達(dá)到10萬(wàn)臺(tái)左右。魏品牌方面，2024年將有對(duì)標(biāo)理想L9的旗艦級(jí)SUV車(chē)型推出，我們預(yù)計(jì)魏品牌2024年銷(xiāo)量在5萬(wàn)臺(tái)左右。

純電車(chē)型方面，歐拉在2024年將推出一款A(yù)級(jí)SUV以及一款C級(jí)轎跑車(chē)型，但我們判斷純電車(chē)型并不是長(zhǎng)城在短期內(nèi)的發(fā)展重點(diǎn)，預(yù)計(jì)歐拉品牌2024年銷(xiāo)量有望達(dá)到12萬(wàn)臺(tái)左右，基本持平。

最具前景的應(yīng)屬坦克，長(zhǎng)城汽車(chē)通過(guò)坦克的新能源轉(zhuǎn)型開(kāi)拓了越野新能源的全新品類(lèi)，銷(xiāo)量水平超預(yù)期，預(yù)計(jì)坦克插混產(chǎn)品在2024年銷(xiāo)量有望達(dá)到20萬(wàn)臺(tái)左右。

奇瑞在10萬(wàn)元以上新能源市場(chǎng)尚處在起步階段，未來(lái)增長(zhǎng)空間較大。接下來(lái)兩年，奇瑞將迎來(lái)新能源產(chǎn)品大年，包括15款E0X純電平臺(tái)車(chē)型，24款超級(jí)混動(dòng)車(chē)型，共計(jì)39款新能源汽車(chē)。2024年奇瑞新能源銷(xiāo)量有望達(dá)到47萬(wàn)臺(tái)（含與華為合作的智界車(chē)型），相比2023年實(shí)現(xiàn)同比高增長(zhǎng)。

華為生態(tài)圈下的品牌影響力日益擴(kuò)大，預(yù)計(jì)2024年增量貢獻(xiàn)顯著，我們尤其看好采用華為全新設(shè)計(jì)平臺(tái)的全新豪華旗艦SUV問(wèn)界M9，該車(chē)將搭載華為在汽車(chē)領(lǐng)域的多項(xiàng)尖端技術(shù)，如HarmonyOS 4.0座艙、HUAWEI ADS 2.0智駕、HUAWEI AR-HUD、HUAWEI SOUND 車(chē)載音響系統(tǒng)、HUAWEI xPixel智能車(chē)燈等，其穩(wěn)態(tài)月銷(xiāo)量有望達(dá)到10000臺(tái)左右。若M9取得成功，將提振問(wèn)界系列，甚至華為汽車(chē)生態(tài)圈其它品牌車(chē)型的終端銷(xiāo)售熱度。

鑒于中級(jí)純電轎車(chē)滲透空間較大，定位于家用純電中級(jí)轎車(chē)的智界S7擁有爆款潛力，可能成為華為智選車(chē)中的走量車(chē)型。奇瑞則是國(guó)內(nèi)頭部的自主車(chē)企，在整車(chē)制造、供應(yīng)鏈管理等方面具備較強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，因此我們認(rèn)為華為和奇瑞合作的車(chē)型將具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

此外，即將在2024年拍馬入市的小米汽車(chē)，也值得期待。根據(jù)規(guī)劃，小米SU7將在2024年上半年上市。小米公司在2023年三季報(bào)中披露，其智能電動(dòng)汽車(chē)等研發(fā)費(fèi)用17億元全球MIUI月活躍用戶數(shù)達(dá)到6.23 億。我們認(rèn)為，小米品牌積累起的龐大粉絲基礎(chǔ)，是小米汽車(chē)潛在的消費(fèi)群體，結(jié)合在手機(jī)、智能家居業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)，小米在新能源品牌中的突圍難度相對(duì)較小，并且手機(jī)業(yè)務(wù)銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)可以快速支撐起汽車(chē)渠道。

“不變”：價(jià)格戰(zhàn)大概率延續(xù)，電池成本下行加速油電平價(jià)趨勢(shì)

由于我們判斷頭部新能源車(chē)企在2024年增速承壓，以頭部新能源車(chē)企主導(dǎo)的價(jià)格戰(zhàn)仍將延續(xù)。尤其是在10~20萬(wàn)元的主流價(jià)格帶，消費(fèi)者更看重性價(jià)比，在優(yōu)質(zhì)供給增加的情況下，企業(yè)想要搶占更大市場(chǎng)份額，“以價(jià)換量”是最有效的手段。

現(xiàn)階段，新能源賽道仍處于跑馬圈地的階段，大部分車(chē)企的銷(xiāo)量尚不足以實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益，因此提升市占率，快速積累口碑和美譽(yù)度，依舊是當(dāng)務(wù)之急。從2023年開(kāi)啟的電池成本下行，也為車(chē)企降價(jià)提供了進(jìn)一步空間。1月4日電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)報(bào)10.1萬(wàn)元/噸。行業(yè)預(yù)計(jì)2024年碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)格或?qū)⒌?萬(wàn)/噸。

與此同時(shí)，包括燃油車(chē)在內(nèi)的整體市場(chǎng)庫(kù)存量處于高位，全國(guó)乘用車(chē)市場(chǎng)總體將進(jìn)入去庫(kù)存周期。

值得注意的是，乘用車(chē)市場(chǎng)庫(kù)存已出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化，自主品牌新能源車(chē)對(duì)消費(fèi)者的吸引力日漸提升，車(chē)型迭代更新進(jìn)程的加速造成合資品牌產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力下滑，出現(xiàn)了“自主品牌供不應(yīng)求，合資品牌無(wú)人問(wèn)津”的結(jié)構(gòu)性差異，而自主品牌新能源車(chē)直銷(xiāo)模式盛行，庫(kù)存情況好于經(jīng)銷(xiāo)模式。鑒于此，我們預(yù)判合資燃油車(chē)企將繼續(xù)降價(jià)保量，應(yīng)對(duì)市場(chǎng)規(guī)模萎縮，但大幅降價(jià)對(duì)銷(xiāo)量的刺激作用將邊際減小。

水滴汽車(chē)通過(guò)對(duì)各家車(chē)企的調(diào)研發(fā)現(xiàn)，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為2024年價(jià)格戰(zhàn)仍將繼續(xù)，即使是在中高端細(xì)分市場(chǎng)，“物超所值”也是熱銷(xiāo)的基礎(chǔ)。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至1月4日，已有15家車(chē)企官宣新年促銷(xiāo)。這一波促銷(xiāo)活動(dòng)很多都持續(xù)到春節(jié)前，促銷(xiāo)形式包括直接下調(diào)售價(jià)、金融政策、置換補(bǔ)貼或現(xiàn)金讓利。

 “變”：新一輪IPO熱潮或?qū)㈤_(kāi)啟，“全球化、智能化、生態(tài)化”成為投資主線

當(dāng)前，智能電動(dòng)化轉(zhuǎn)型以及“以價(jià)換量”，對(duì)車(chē)企的資金鏈壓力巨大。新能源智能汽車(chē)企業(yè)想要長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展下去，必須資本化。正如國(guó)務(wù)發(fā)展研究中心市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)研究所副所長(zhǎng)王青所說(shuō)，“無(wú)論新勢(shì)力，還是傳統(tǒng)車(chē)企新品牌，上市雖然不是必然選擇，但這是企業(yè)能夠快速聚集相關(guān)資源的重要路徑?！?/p>

2023年，已上市車(chē)企的市值表現(xiàn)不一。從絕對(duì)市值來(lái)看，特斯拉以7751億美元繼續(xù)領(lǐng)跑全球車(chē)企，相比年初市值增加98%。比亞迪依然是國(guó)內(nèi)市值最大的車(chē)企，市值規(guī)模達(dá)到802億美元，僅次于特斯拉和豐田，但市值相比年初也下滑了22%。賽力斯/理想/小鵬/長(zhǎng)安在2023 年市值漲幅較大，分別達(dá)到98%/77%/57%/52%，港股的蔚來(lái)、吉利汽車(chē)在2023年市值分別下滑了26%/30%。

另有數(shù)據(jù)顯示，2023年Q3，中國(guó)融資金額最多的細(xì)分行業(yè)TOP10中，汽車(chē)制造與自動(dòng)/無(wú)人駕駛分別以228.2億元和38.8億元分列第2、6位，可見(jiàn)資本市場(chǎng)對(duì)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的前景還是十分看好的。

2024年新一波車(chē)企IPO或?qū)㈤_(kāi)始。水滴汽車(chē)粗略統(tǒng)計(jì)，包括奇瑞、埃安、極氪、嵐圖、哪吒在內(nèi)的多家車(chē)企均在推進(jìn)IPO，預(yù)計(jì)多家將在年內(nèi)塵埃落定。

但經(jīng)過(guò)前些年的市場(chǎng)沉浮，投資人趨于理性，很難再為高大上的愿景和PPT埋單，而是更加看重企業(yè)營(yíng)收、市占率、毛利率等核心經(jīng)營(yíng)指標(biāo)；同時(shí)，對(duì)于新能源車(chē)企未來(lái)的成長(zhǎng)性，則重點(diǎn)關(guān)注“全球化、智能化、生態(tài)化”三大關(guān)鍵詞。

首先，近三年來(lái)，中國(guó)汽車(chē)出口實(shí)現(xiàn)三連跳，躍居世界第一。雖然出海仍存在較大風(fēng)險(xiǎn)和不確定因素，但長(zhǎng)遠(yuǎn)看，開(kāi)拓海外市場(chǎng)一定能為主機(jī)廠帶來(lái)巨大的增量和盈利空間。

目前，已有部分率先實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈出海的自主車(chē)企，進(jìn)入了收獲期。比如據(jù)上汽集團(tuán)2023年半年度業(yè)績(jī)電話會(huì)信息，上汽集團(tuán)上半年海外業(yè)務(wù)板塊凈利貢獻(xiàn)大概約10億元，據(jù)此測(cè)算上汽集團(tuán)海外單車(chē)凈利潤(rùn)約在1800元左右。此外根據(jù)長(zhǎng)城汽車(chē)半年報(bào)披露信息，長(zhǎng)城于俄羅斯的制造公司在2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入67.68億元，凈利潤(rùn)13.58億元，凈利率達(dá)到 20.1%，盈利能力強(qiáng)勁。

新能源汽車(chē)已成為推動(dòng)我國(guó)汽車(chē)出口繼續(xù)攀升的核心驅(qū)動(dòng)力。其中，純電產(chǎn)品單價(jià)更高，引導(dǎo)出口擺脫低端制造困境。2023年前三季度，我國(guó)純電乘用車(chē)出口均價(jià)為2.24萬(wàn)美元，遠(yuǎn)高于整體乘用車(chē)1.70萬(wàn)美元的平均水平。在新能源汽車(chē)的帶動(dòng)下，2023年前三季度，我國(guó)出口量排名前列的國(guó)家和地區(qū)呈現(xiàn)出量?jī)r(jià)齊升的特點(diǎn)。

我們判斷，隨著中國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)在全球影響力的不斷提升，在國(guó)內(nèi)具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)將更易為海外市場(chǎng)所接受，在出口市場(chǎng)享有更大的發(fā)展空間，已布局海外工廠的比亞迪/吉利/上汽/長(zhǎng)安有望快速上量。綜合券商預(yù)測(cè)，2024年上汽/奇瑞/比亞迪出口或?yàn)?40/120~130/40~50萬(wàn)輛，長(zhǎng)城/長(zhǎng)安/吉利等出口同比提升。

其次，智能化對(duì)于汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的意義無(wú)需贅述。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，智能座艙快速普及，高階智能駕駛也在2023年開(kāi)始落地，智能汽車(chē)與傳統(tǒng)汽車(chē)的分水嶺正式顯現(xiàn)，前者帶給用戶前所未有的體驗(yàn)，吸引更多消費(fèi)者為此埋單。

其中，業(yè)界尤其關(guān)注企業(yè)在智能駕駛領(lǐng)域的布局，在各新能源車(chē)企加速推動(dòng)汽車(chē)行業(yè)“從油到電”的轉(zhuǎn)換后，智駕能力有望接棒成為新的技術(shù)差異化的爭(zhēng)奪點(diǎn)。更有券商研報(bào)指出，高階平價(jià)智能化有望引領(lǐng)下一輪技術(shù)代際變革，高階智駕降本速度或成為車(chē)企中長(zhǎng)期維度競(jìng)爭(zhēng)的勝負(fù)手。

但水滴汽車(chē)認(rèn)為，智能化的核心不只智艙和智駕，還包括智驅(qū)系統(tǒng)，它不僅決定著新能源汽車(chē)的整體使用體驗(yàn)，也同樣是實(shí)現(xiàn)新場(chǎng)景、新玩法不可或缺的關(guān)鍵技術(shù)。像比亞迪的云輦、易四方，長(zhǎng)城的Hi4-T、極氪的“閃電切換”智能四驅(qū)系統(tǒng)等，都是企業(yè)獨(dú)特的技術(shù)標(biāo)簽，被用戶視為值得炫耀的購(gòu)車(chē)?yán)碛伞?/p>

而像各家頭部車(chē)企紛紛上馬的800V平臺(tái)、超快充系統(tǒng)等，更關(guān)乎電動(dòng)車(chē)能否解決核心痛點(diǎn)，最終取代燃油車(chē)。因此，智驅(qū)也與新能源品牌的競(jìng)爭(zhēng)力息息相關(guān)。

此外，隨著華為、小米深入汽車(chē)產(chǎn)業(yè)，新能源車(chē)競(jìng)爭(zhēng)將進(jìn)入圍繞生態(tài)化、智能化競(jìng)爭(zhēng)的新階段，生態(tài)圈模式正在逐漸展露其威力。2024年小米、華為車(chē)型會(huì)進(jìn)入批量化生產(chǎn)及銷(xiāo)售階段，其中小米聚焦整車(chē)環(huán)節(jié)，華為聚焦零部件環(huán)節(jié)，兩家科技公司都為汽車(chē)注入新模式，打造汽車(chē)生態(tài)圈系統(tǒng)。同時(shí)，蔚來(lái)、吉利等車(chē)企，也在積極跨界布局手機(jī)等智能終端業(yè)務(wù)。

未來(lái)，汽車(chē)與消費(fèi)電子的跨界融合將成趨勢(shì)，有助于實(shí)現(xiàn)汽車(chē)與手機(jī)、智能家居等的緊密互聯(lián)，打造多終端、全場(chǎng)景、沉浸式互動(dòng)的完整生態(tài)圈，從而構(gòu)筑新的護(hù)城河，在智能電動(dòng)汽車(chē)下半場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中搶奪先機(jī)。

總體而言，智能電動(dòng)化汽車(chē)將進(jìn)入“深水區(qū)”創(chuàng)新階段，從之前的大品類(lèi)和顛覆性技術(shù)創(chuàng)新，轉(zhuǎn)變?yōu)榫劢埂叭恰鳖I(lǐng)域的各項(xiàng)參數(shù)、個(gè)性化體驗(yàn)、具體功能服務(wù)上的優(yōu)化突破，用戶的感知度和興奮度越來(lái)越低，企業(yè)創(chuàng)新難度變大，實(shí)用性、成本、效率、安全等將成為接下來(lái)衡量技術(shù)和產(chǎn)品力的核心維度。

（未完待續(xù)）